SEC AS Keluarkan Innovation Exemption untuk Perdagangan Saham Tokenisasi Onchain

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) menerbitkan Innovation Exemption pada 17 September 2026, memberikan pengecualian sementara dan bersyarat kepada kategori venue yang disebut Tokenized Securities Venues (TSV) untuk memfasilitasi perdagangan saham National Market System (NMS) dalam bentuk token secara onchain.

Berdasarkan pengumuman resmi SEC, TSV dapat menggunakan permissioned automated market makers (AMM) dan liquidity pools untuk mempertemukan pembeli dan penjual tokenized NMS stock.

Pengecualian tersebut tidak merupakan izin tanpa syarat untuk seluruh platform atau seluruh aset tokenisasi. TSV harus memenuhi persyaratan yang ditetapkan dalam SEC Order No. 34-106402.

Apa Itu Innovation Exemption?

Innovation Exemption memberikan pengecualian sementara terhadap definisi exchange dalam Section 3(a)(1) Securities Exchange Act of 1934 bagi TSV yang memenuhi persyaratan SEC.

Order yang sama juga memberikan pengecualian sementara dan bersyarat terhadap definisi dealer dalam Section 3(a)(5) bagi liquidity provider tertentu yang menyediakan likuiditas menggunakan modal sendiri dalam AMM liquidity pool TSV.

SEC menetapkan bahwa kedua pengecualian tersebut berlaku selama lima tahun setelah publikasi.

SEC juga meminta komentar publik mengenai kemungkinan perubahan terhadap pengecualian tersebut serta langkah regulasi berikutnya.

Perdagangan Dilakukan Melalui TSV

TSV merupakan venue yang mempertemukan pembeli dan penjual tokenized NMS stock dengan menyediakan satu atau lebih AMM liquidity pool dan menetapkan standar akses bagi pihak yang dapat melakukan perdagangan.

Akses ke TSV bersifat permissioned, sehingga tidak berarti setiap pengguna dapat langsung memperdagangkan tokenized stocks secara anonim.

SEC juga menetapkan batasan terhadap jumlah saham yang dapat tersedia untuk diperdagangkan serta volume perdagangan melalui TSV.

Hak Pemegang Token Harus Setara

Salah satu persyaratan utama SEC adalah tokenized NMS stock yang diperdagangkan melalui TSV harus memberikan pemegangnya hak dan privilege yang sama dengan saham NMS tradisional dari kelas yang setara.

Persyaratan tersebut mencakup hak yang berkaitan dengan kepemilikan saham, termasuk hak menerima dividen dan menggunakan hak suara.

Dengan demikian, kerangka Innovation Exemption tidak ditujukan untuk token yang hanya memberikan eksposur sintetis terhadap pergerakan harga saham tanpa merepresentasikan sekuritas yang mendasarinya.

SEC secara khusus mengecualikan struktur tertentu yang hanya memberikan synthetic exposure terhadap underlying security.

Emiten Dapat Mengajukan Keberatan

SEC juga menetapkan mekanisme pemberitahuan bagi tokenized NMS stock yang dibuat oleh pihak ketiga yang tidak terafiliasi dengan emiten saham.

Sebelum token tersebut dapat diperdagangkan, TSV wajib memberikan written notice kepada emiten saham yang mendasarinya.

Perdagangan tidak dapat dimulai sampai setidaknya 30 hari kalender sejak emiten menerima pemberitahuan.

Apabila emiten menyampaikan keberatan tertulis kepada TSV pada atau sebelum hari kalender ke-30, tokenized NMS stock tersebut tidak dapat mulai diperdagangkan di TSV tersebut.

Mekanisme ini memberikan kesempatan kepada emiten untuk mengetahui dan mengajukan keberatan terhadap tokenisasi sahamnya oleh pihak ketiga.

Smart Contract dan Blockchain Harus Terbuka untuk Audit

SEC mensyaratkan smart contract yang digunakan oleh TSV harus auditable dan public serta dideploy pada public, permissionless distributed ledger.

Persyaratan tersebut menjadi bagian dari ketentuan yang harus dipenuhi TSV untuk memperoleh pengecualian.

TSV juga diwajibkan menghentikan perdagangan tokenized NMS stock ketika perdagangan saham dasarnya dihentikan pada primary listing exchange.

Bukan Izin untuk Menerbitkan Saham Baru

Innovation Exemption berfokus pada perdagangan sekunder tokenized NMS stock melalui TSV.

Pengecualian tersebut tidak berarti SEC memberikan izin umum untuk melakukan penerbitan saham baru melalui blockchain.

Aktivitas sekuritas lainnya tetap tunduk pada ketentuan hukum sekuritas yang berlaku sesuai dengan struktur dan aktivitas masing-masing pihak.

SEC juga menegaskan bahwa ketentuan antifraud dan antimanipulasi dalam hukum sekuritas federal tetap berlaku terhadap aktivitas sekuritas di pasar tersebut.

Berlaku Lima Tahun

Pengecualian yang diberikan SEC bersifat sementara.

Berdasarkan Order No. 34-106402, pengecualian tersebut akan berakhir lima tahun setelah publikasi.

Selama periode tersebut, SEC meminta masukan publik dan dapat mengevaluasi perkembangan perdagangan sekuritas tokenisasi untuk menentukan langkah regulasi selanjutnya.

Ketentuan tersebut berarti Innovation Exemption bukan merupakan aturan permanen yang secara otomatis berlaku tanpa batas waktu.

Jalan Baru untuk Pasar Modal Onchain

Innovation Exemption memberikan kerangka regulasi sementara bagi model perdagangan tertentu yang menggabungkan sekuritas tokenisasi dengan infrastruktur blockchain.

Namun, hanya TSV dan aktivitas yang memenuhi seluruh persyaratan dalam order SEC yang dapat memanfaatkan pengecualian tersebut.

Kerangka ini juga tidak berarti seluruh perdagangan saham Amerika Serikat akan langsung berpindah ke blockchain. SEC memberikan pengecualian dalam ruang lingkup dan kondisi tertentu sambil tetap mempertahankan persyaratan terkait perlindungan investor, akses, transparansi, serta integritas pasar.

Dengan adanya Innovation Exemption, SEC kini memiliki kerangka sementara untuk perdagangan sekuritas tokenisasi secara onchain sambil mengumpulkan masukan untuk kemungkinan kebijakan berikutnya.

Sumber